价格推动的进口跳升并不牢靠：11月贸易数据点评

邀请好友送豪礼！185元红包等你拿！ 基金商城1折起购

　　主要观点

　　事 项

　　以美元计价，11月中国出口同比0.1%，前值-7.5%；进口同比6.7%，前值-1.4%；贸易顺差446.1亿美元，前值487.6亿美元。

　　主要观点

　　11月进出口同比均较10月显著改善，从机电进口来看短期内需确在好转，但单月跳升或更多来自煤炭、铁矿石和农产品(行情000061,买入)等大宗进口的量价齐升；出口同比二季度以来首次转正，对欧美出口回升幅度好于日本，与日本短期景气度不及欧美一致，加工贸易意外回升的持续性存疑。展望来年，出口增速难以实质性回升，进口增速或随PPI和企业盈利前高后低。具体地，我们的观点如下：

　　建立在涨价基础上的进口跳升并不牢靠。10月进口同比6.7%，较前值回升8.1个百分点。10月短暂贸易淡季过后，进口理应回升，但回升的幅度远超市场一致预期，11月进口额1521亿美元，创下年内新高。从结构来看，进口额中占比高达49%的机电产品累计增速8月至今持续回升，表明内需短期确有改善；单月的跳升或更多来自大宗的量价齐升，铁矿石、煤炭、原油和大豆等主要大宗进口均价和数量同比增速均较前值显著回升，建立在涨价基础上的进口跳升并不牢靠。

　　外需改善提振出口、关注加工贸易改善的可持续性。11月出口显著改善，同比0.1%为二季度以来首次转正。分贸易方式来看，6月以来加工贸易同比跌幅维持在-9%左右，11月大幅回升至-0.3%。受制于产业外迁和发达国家再工业化，加工贸易持续萎缩，目前来看上述因素未见改观，加工贸易改善的持续性存疑。一般贸易延续10月以来的回升态势，同比0.4%较前值回升7.2个百分点。从主要贸易伙伴来看，除香港和东盟外，对主要发达和新兴经济体的出口增速均较10月回升，其中对欧美出口回升幅度达14%，对日出口回升6.7%，与PMI数据显示的日本短期景气度不及欧美一致。

　　展望来年，出口难以实质性回升，进口或前高后低。出口方面，制造业外迁本就未结束，川普推动的制造业回流和贸易保护又令全球贸易复苏蒙上新的阴影，来年出口增速仍难以实质性回升。进口方面，本轮PPI回升和企业盈利改善将在明年2季度迎来拐点下降，库存回补也将随之结束，加之基数的扰动，预计进口增速将前高后低。